Analis
Arvin Lienardi
Bumi Serpong Damai (BSDE) mencetak laba bersih spektakuler IDR1.7tn di 4Q24 (+350% q-q, +840% y-y), didorong oleh one-off gain IDR1.5tn dari akuisisi SMDM dan keuntungan kurs. Secara tahunan, laba bersih FY24 mencapai IDR4.3tn (+signifikan y-y), melampaui estimasi internal dan konsensus masing-masing sebesar 22% dan 24%.
📊 Top Line & Margin
Solid Recovery Pendapatan 4Q24 naik +37% q-q menjadi IDR3.7tn, didukung pengakuan produk residensial dan lonjakan konstruksi (IDR450bn, +2,997% q-q). GPM 4Q24 turun tipis ke 60% (vs. 63% di 3Q24) karena kontribusi konstruksi yang margin-nya lebih rendah. Secara tahunan, GPM FY24 naik ke 64% dari 59% di FY23, seiring turunnya porsi penjualan lahan ke JV yang margin-nya rendah (IDR565bn di 2024 vs. IDR1.9tn di 2023). Namun, opex naik 26% y-y, lebih tinggi dari pertumbuhan pendapatan (+20% y-y), membuat margin operasi belum pulih secepat margin kotor.
🏗️ Panduan 2025
Target Penjualan Moderat BSDE menargetkan marketing sales sebesar IDR10tn di 2025, naik tipis +3% dari 2024. Komposisi tetap dominan dari BSD City: 51% residensial, 34% komersial, sisanya apartemen & kavling. Namun, dampak insentif PPN diperkirakan menurun, mengingat stok “ready-to-sell” per akhir 2024 hanya IDR300bn—meski diproyeksikan bertambah sepanjang 2025.
📌 Rekomendasi & Valuasi Kami tetap BUY untuk BSDE dengan TP IDR1,200
Lalu bagaimana dengan dasar valuasi kami? Nah berbasis P/E forward 2 tahun sebesar 7x (-0.5SD dari rata-rata 5 tahun). Kami hanya sesuaikan estimasi revenue FY25-26 turun 1% dan laba bersih turun 6–9% untuk memperhitungkan biaya iklan yang lebih tinggi.
⚠️Risiko utama: downside berasal dari insentif pemerintah yang terbatas, lemahnya permintaan properti, dan pipeline ekspansi yang lebih lunak.
Full pdf: BSDE0425
Disclaimer on:
Buying and selling decisions are personal responsibility
Regards
Investment Specialist
