Analis
Arvin Lienardi
Abdusshomad Cakra Buana
HEAL bukukan laba bersih Rp125 miliar di 1Q25 (+83% q-q, -35% y-y), sedikit di bawah ekspektasi. Pendapatan flat di Rp1,69 triliun, tertekan volume pasien yang menurun. Penurunan laba secaraa y-y dipicu margin obat-obatan yang menipis, beban bunga naik, dan RS IKN & PIK 2 masih mencatat rugi sejak dibuka pada 4Q24. Tapi efisiensi opex mendorong margin bersih naik jadi 7% dari 4% di kuartal lalu.Ā
šØāāļø Volume Pasien Turun, Tapi Mix Pasien Membaik
Volume pasien turun karena faktor musiman & aturan JKN yang makin ketat. Tapi, komposisi pasien membaik: rata-rata durasi rawaat inap naik ke 3 hari, dan porsi pasien non-JKN rawat jalan naik ke 27%. Hal ini mendongkrak rata-rata pendapatan Ā per pasien: Rp2,01 juta/hari rawat inap & Rp300 ribu/kunjungan rawat jalan.
š³ Tekanan dari JKN dan Strategi Mitigasi
Manajemen menyebut pasar pasien JKN makin tertekan, terutama dari sisi rujukan dan klaim yang makin ketat. Ini terlihat dari naiknya Account receivable days jadi 61,4 hari per Maret 2025. Sebagai mitigasi, HEAL terus dorong pertumbuhan segmen pasien swasta dan layanan spesialis. Perusahaan juga bersiap menerapkan standar ruang rawat KRIS dan menunggu finalisasi skema tarif iDRG sebagai pengganti INA-CBG oleh regulator.
š Rekomendasi: BUY dengan Potensi Kolaborasi Astra
Kami pertahankan rekomendasi BUY untuk HEAL dengan TP Rp1.685, berdasarkan target 12x EV/EBITDA 2025E. Meskipun tekanan dari pasien JKN masih tinggi, manajemen secara konsisten meningkatkan kontribusi pasien swasta, menjaga ketahanan kinerja. Potensi kolaborasi lanjutan dengan Astra (ASII IJ) juga bisa menjadi katalis positif jangka menengah.
ā ļøRisiko utama: volume pasien lebih lemah dari perkiraan, keterlambatan ekspansi, serta waktu break-even rumah sakit baru yang lebih lama dari proyeksi.
Full pdf:Ā BSHEAL0525
Disclaimer on:
Buying and selling decisions are personal responsibility
Regards
Investment Specialist
